随着公募基金一季报密集披露，一场资本迁徙图景徐徐展开。
一季度，在市场情绪回暖的背景下，“聪明资金”并未选择普涨行情下的全面出击，而是上演了一场精准的“弃软投硬”战略转移。天相投顾数据显示，一季度制造业成为最大赢家，持仓占比进一步提升至53.68%，而信息技术、软件服务及金融板块则遭遇减持。
业内人士指出，这并非一次简单的战术调整，而是资本市场对国家战略导向、全球产业变革和国内经济转型的一次深刻回应，清晰地折射出中国经济“脱虚向实”的坚定步伐与内在逻辑。
从虚拟经济到实体制造
一季度公募基金的调仓，最核心的特征是资金大规模地从以互联网、软件为代表的虚拟经济和以银行为代表的传统金融业，涌向以高端装备、新能源、半导体为核心的实体制造业。
天相投顾数据显示，截至2026年一季度末，公募基金行业持仓结构明显分化，基金大幅加仓实体制造业，减持互联网、软件等信息技术以及金融板块。
这种结构性迁移的背后，是基金经理们对产业趋势的深刻洞察。一方面，人工智能（AI）叙事正在发生演变。过去几年，市场热衷于追逐纯软件、轻资产的AI应用故事，但随着技术进入深水区，AI对算力的巨大需求使得产业链的价值重心开始向硬件端转移。因此，中际旭创、新易盛等光模块龙头，以及宁德时代、北方华创等设备制造商取代了部分软件股，成为基金的重仓新宠。
广发远见智选基金经理唐晓斌在2026年一季报中表示，投资重点聚焦供给格局受限、需求具备通胀式增长的优质赛道，以GPU需求增长50%为测算前提，其产业链上下游将形成极强传导效应，存储、CPO、光模块、液冷、光纤光缆、AI电源等细分领域，均具备高景气需求逻辑。
另一方面，在全球地缘政治冲突加剧和能源安全日益重要的背景下，以光伏、储能、锂电为代表的新能源产业，因其明确的成长性和战略价值，同样吸引了大量资金布局。比如在2026年一季度期间，广发多因子是主动权益基金中对宁德时代增持最多的基金，增持数量达262万股；银华基金李晓星管理的银华心怡则选择重新建仓宁德时代，对该股增持83.97万股；易方达环保主题、易方达科融、易方达科讯对宁德时代的增持数量均超70万股。
三大驱动力重塑资本偏好
这场资本的集体转向，并非偶然，而是由宏观经济、产业政策和企业基本面三大驱动力共同作用的结果。
首先，宏观经济的温和复苏为制造业提供了坚实的土壤。在全球经济增长放缓的大环境下，中国经济展现出强大的韧性，尤其是制造业作为国民经济的“压舱石”，其全球比较优势愈发凸显。
机构普遍认为，国内完备的工业体系和强大的供应链能力，使得中国制造企业在全球竞争中占据了有利位置。因此，将资金配置于具备全球竞争力的实体制造企业，成为规避外部不确定性、分享经济增长红利的理性选择。
其次，国家政策的强力引导是“指挥棒”。近年来，从“十四五”规划到“十五五”规划纲要的重点支持方向，无不强调科技创新和实体经济发展的重要性。
第三方基金评价机构相关负责人表示，无论是“专精特新”企业的培育，还是对半导体、新能源等战略性新兴产业的扶持，都为资本指明了投资方向。公募基金作为资本市场的重要参与者，其资金流向自然与国家发展战略同频共振，通过“真金白银”的投入，助力关键核心技术攻关和产业升级。
最后，企业基本面的分化是根本原因。经历了前几年的高速发展后，部分互联网和软件公司的估值已处于高位，业绩增长的边际效应在递减。相比之下，许多制造业龙头企业凭借技术创新和规模效应，盈利能力持续提升，现金流状况健康，展现出更强的业绩确定性。
正如上述基金评价机构相关负责人所言，公募机构作为价值投资的践行者，其资产定价逻辑更注重行业景气度、基本面数据和估值性价比。当AI产业从概念阶段进入业绩兑现阶段时，那些在算力硬件、电力设备等基础设施环节已有清晰盈利路径的企业，自然成了资金追捧的对象。
繁荣背后的隐忧与展望
尽管“脱虚向实”的趋势符合经济发展的长远利益，但资金的过度集中也埋下了潜在风险。伴随着资金扎堆科技制造赛道，“抱团”衍生的波动风险正逐渐受到重视。
红土创新智能制造基金经理盖俊龙警示道：“近两年多数热门高景气行业累计涨幅较高，市场长期维持高预期，后续易出现基本面不及预期的情况，进而引发行情剧烈震荡，这些潜在风险需要重点防范。”
前述基金评价机构相关人士认为，当前，部分科技制造细分领域的估值已经不菲，交易拥挤度显著提升。一旦市场情绪逆转或产业进展不及预期，就可能引发连锁反应，导致股价大幅回调。此外，中小基金公司为了追求短期排名，往往采取更为激进的策略，将资金高度集中于单一赛道，这进一步加剧了市场的波动性。
他进一步表示，对于投资者而言，在认同“脱虚向实”大趋势的同时，也必须保持一份清醒。未来的投资机会，或许不再来自对整个赛道的无差别买入，而在于对细分领域的精耕细作和对个股Alpha的深度挖掘，基金经理们也需要在把握产业趋势和控制组合风险之间找到更好的平衡点。
2026年一季度公募基金的调仓路线图，为观察中国经济转型提供了一个绝佳的窗口。它表明，资本市场正在用实际行动将资源配置到最能代表未来发展方向的实体经济领域。
多位业内人士表示，以公募基金为代表的长期机构资金不仅有助于推动制造业的高质量发展，也为中国经济的长期稳定增长注入了新活力。然而，如何在拥抱趋势的同时防范“新泡沫”产生，将是市场参与各方需要共同面对的课题。
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